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上海银价震荡后有望见底

概述:贵金属是金融属性和商品属性的组合。银的价格主要由金融属性决定,而价格弹性主要由商品属性控制。在当前货币宽松的背景下,金银汇率由高到低的平均回升,实质上是商品属性的增强。一般来说,银的商品属性增强后,其价格涨幅往往高于黄金。宏观乐观和供需大幅修复,支撑银价。

核心逻辑:金融属性考虑宏观,美元指数近期走弱,银价或反弹。考虑到供需关系,全球白银储备分布较为集中。美国地质调查局(USGS)数据显示,截至2017年,全球白银总储量为53万吨,主要集中在秘鲁、澳大利亚、波兰、中国和墨西哥。排名前8位的国家拥有全球80%的外汇储备;前三名国家拥有世界50%的白银储量,其中秘鲁、澳大利亚和波兰的白银储量分别为9.3万吨、8.9万吨和8.9万吨,分别占18%、17%和17%。

矿山单位生产成本增加,选矿品位下降。由于银矿企业所拥有的矿山数量较多,其中多为多金属伴生矿山,因此无法单独计算银的单位成本。如果以银的成本作为矿山的主要金属,铅和锌的收入将作为副产品计入。计算可以看出,尽管近年来,该公司的银矿生产成本相对稳定,但自2016年以来,铅和锌价格大幅上涨,它不开采成本显著下降,毛利率和净利率下降,显示了实际开采的单位成本上升,核心是金属铣削成比例降低的原因。

这说明商品白银商品属性方面有成本支持。

宏观短期因素:美国隔夜CPI数据弱于预期,为银价反弹提供了一些动力。傍晚,市场将迎来美国PPI和耐用品订单等数据,此外,投资者需要继续关注英国脱欧相关后续进展。

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技术面:上涨趋势线止跌,是否止跌反转趋势尚未确定。

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操作策略:底部多头,保守买进6卖出9套正套利。

风险提示:1)美国经济好于预期,美联储加息过程好于预期;2)全球白银工业需求低于预期。

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